啤酒行业上市公司2023年度报告及2024年第一季度报告已相继披露。中银国际投资分析团队通过对行业整体数据的梳理与分析认为，当前啤酒行业的核心逻辑依然清晰：高端化引领的产品结构升级趋势稳固，而主要原材料成本下行带来的利润释放红利有望在2024年得以延续。
一、 结构升级趋势不改，高端化仍是主旋律
2023年，尽管面临一定的宏观经济环境影响，但国内啤酒行业龙头企业的产品结构升级步伐并未放缓。从年报数据看，各主要公司的高端及超高端产品线（如精酿、特色啤酒等）的销量占比和收入贡献均实现稳步提升。这一趋势在2024年第一季度得以延续，表明消费市场对高品质、多元化啤酒产品的需求具有韧性。龙头企业通过持续的品类创新、品牌营销和渠道精耕，不断提升高端产品的市场份额和消费者心智占有率，推动吨酒收入持续上行，有效对冲了销量增长平缓的压力，成为驱动行业价值增长的核心引擎。
二、 成本端压力缓解，利润弹性有望释放
回顾2023年，啤酒生产的主要原材料如大麦、包材（铝罐、玻璃瓶）等价格相较于前期高点有所回落，为行业毛利率的改善创造了有利条件。部分公司在2023年下半年已开始享受成本下行的红利，毛利率呈现环比改善态势。展望2024年，考虑到国际大麦供需格局以及包材价格走势，预计成本端整体将保持相对温和或下行状态。这意味着，在销售收入稳步增长（尤其是结构升级带来的价格提升）的背景下，成本端的利好有望更充分地传导至利润端，为啤酒企业，特别是具备强定价能力和高效成本管控能力的龙头企业，带来显著的利润弹性释放空间。2024年一季报中部分公司净利率的改善已初步印证了这一判断。
三、 竞争格局稳固，关注效率提升与费用优化
当前国内啤酒市场已形成较为清晰的寡头竞争格局，头部企业市场份额集中度高。在存量竞争时代，激烈的价格战已非主流策略，竞争焦点更多地转向高端产品的争夺、渠道服务的深化以及运营效率的提升。从财报可见，各公司均在持续优化销售费用和管理费用，追求更高质量的增长。具备强大品牌矩阵、高效供应链体系和精细化市场运作能力的企业，有望在结构升级和成本红利双重驱动下，实现更强劲的盈利增长和更优的股东回报。
四、 投资观点与风险提示
中银国际认为，啤酒行业正处于从“量增”到“价升利长”转型的关键阶段。2024年，产品结构升级的确定性叠加成本红利释放的周期性机遇，构成了板块重要的投资逻辑。建议投资者重点关注在产品高端化上执行力强、品牌力突出、且对成本波动具备良好缓冲能力的行业龙头公司。
风险方面，需密切关注：1) 高端化进程不及预期，若宏观经济复苏力度影响消费升级意愿；2) 夏季天气异常对即饮渠道销量造成短期扰动；3) 原材料价格出现超预期反弹；4) 行业竞争加剧导致费用率攀升。
（注：本综述基于公开财报信息及行业数据分析，不构成任何具体的投资建议。）
